港交所李小加以爱情的名义告诉你 CDR还有多远？

关于中概股科技巨头“回A”的风越吹越大，有消息称阿里、京东等6月就能回来。很多人看到新闻说“回A”，以为是这些企业要从美股退市然后回A股上市，其实并不是。如果真能回来，那最大的可能是以中国存托凭证即CDR的形式。

CDR的形式，是指在境外（包括中国香港）上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行，由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。

对于这种看似渐行渐近的猜想，港交所首席执行官李小加通过一系列形象的比喻，进行了更为准确的阐述。

李小加讲述了一个关于“王老五寻亲记”的故事，其中的角色扮演分别是：王老五——独角兽；新娘——投资者；岳父——监管者；岳母——政府、群众、媒体和专家。

故事背景

美国

美国新娘即投资者有三高：高学历、高身高、高阅历，所以他们追求自由恋爱，不喜欢包办婚姻，想投什么就投什么。投好了就赚钱，投不好也不怨天尤人，属于敢爱敢恨的状态。

同时，美国的新娘也不能惹，因为惹不起，真欺负他们，离婚律师一来，基本就是血本无归。

中国很多王老五愿意去美国，但也不是谁都敢去，因为有些找不到好的新娘，最后被告了，什么钱也没有了。

美国那边的岳母，不是很在乎资本市场这些事，而岳父也因为新娘很成熟了，所以也都不管，王老五爱来不来，不来拉到。

但有一条，不能撒谎，什么不良嗜好要先说清楚，只要不骗人，就可以自由恋爱。

中国内地

而中国的王老五人数非常多，上市需求也很大。王老五里，有国企也有民企，一般来说，政府对国企是偏爱有加，但近年来，民企逐渐成为新经济的主力，政府也越来越支持民企。不过，由于王老五数量太多，难免会有一两个失败案例。

中国的新娘，数量也是最多的，因为都是散户，不是特别集中。这些新娘很单纯，也很热情，比较容易轻信和情绪化。而这些新娘在中国的岳父岳母眼中都是心头肉，觉得他们好不容易赚点钱，别在婚姻中弄走了，所以天生觉得散户是弱势群体，不能被王老五欺负。

所以，中国的岳父很辛苦，因为岳父要帮新娘选夫婿，这样一来，王老五在中国结婚，要排队，经常有的王老五从排队到最后都三十岁了，但也没办法。同时，中国的岳母对新娘也是操碎了心，一出现问题就去找岳父的麻烦。

香港

香港的婚姻状况夹在中美之间，香港的王老五大部分来自中国，他们很多等不了中国的排队，有的就是希望找外国新娘。同时，香港的新娘有中国人，但大部分来自海外，她们有的想找中国王老五，但是进不去，所以就在香港找。

因此，香港综合了中美两边的元素，岳父也要管着散户，但不用操那么多心，同时对于婚姻，也放得开，香港岳母也没那么多事儿。

争抢独角兽

本来三地市场相安无事，各干各的，王老五们自行选择，各地新娘也是嫁鸡随鸡。但是，随着独角兽的数量越来越多，而且都往美国跑，这香港和中国内地就坐不住了。

后来去问这些王老五，为什么都跑去美国？王老五们说，他们也想在中国内地或者香港结婚，但是，这两个地方的婚姻法不允许。

这时候对比一下婚姻法，就发现了问题：

1、年龄（市值）限制。美国不管年龄多大，只要不是儿童就行。但香港和内地都有一些要求，美国可能16岁可以，香港要到21，而国内要到24岁。

2、学历（利润）要求。美国不要学历，只要你说清楚，不撒谎，哪怕是小学毕业都能去娶妻，但香港要大学毕业，国内则要研究生。

3、品行（公司履历）要求。美国不关心人品，同样只要你事先说清楚，不掩盖就可以。但香港要求没有不良行为记录，而中国必须德才兼备。

4、婚前协议（同股不同权）。王老五和新娘结婚后，财产可能是一人一半，但是王老五觉得自己必须是当家作主的，所以希望能够拥有更多的权力。

结果，上面这四点只有美国新娘能满足，所以很多王老五被香港和内地拒之门外。所以几年前，香港率先进行了改变，年龄问题解决了，针对生物科技企业的学历门槛降低了，婚前协议也接受了，但品行问题还是不行。

而国内，面临的将是婚姻法的约束。要搞CDR，必须先修改婚姻法。国内很多王老五的血统里都是外国人的血，因为很早就接受了海外的投资。所以CDR相当于外籍华人在华婚姻暂行条例。

目前，国内还有很多决策要做，比如特殊股权安排怎么办。像香港一样全盘接受？还是按照A股的管理进行修改，另外国内和海外的股价连通问题如何处理，这些都需要进行决策。

当然，如果觉得让王老五们在国内找到新娘是最重要的，那就要对改变规则做好充分准备，做好牺牲的准备。

如果一个朋友说回头去他家吃饭，你肯定说好的，毕竟给人面子很重要，更何况，什么时候邀请你还是个未知数。所以，你觉得CDR落地到底还有多远？

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